成本降低驱动Q3业绩环增。3Q23澳大利亚氧化铝FOB均价334.64美元/吨，环比-2.13%，预焙阳极均价4835元/吨，环比-8.89%。Q3公司营业收入环比-6.23%至71.89亿元，同期预焙阳极价格下降，按单吨电解铝消耗0.45吨预焙阳极计算，驱动吨铝成本下降212元，Q3公司经营成本环比-10.59%至55.34亿元，毛利润环比+12.07%至16.55亿元。Q3公司综合毛利率环比提升3.76个百分点至23.02%，财务费用-0.16亿元，环比增加1.18亿元，净利率环比提升0.83个百分点至12.96%，增幅低于毛利率。

  现金流状况显著改善。Q3公司经营活动产生现金净流入17.72亿元，环比Q2增加66.69%，经营性现金流状况显著改善。Q3公司信用减值损失-0.53亿元，环比增利0.42亿元，投资收益0.30亿元，环比增加0.15亿元，其他收益0.32亿元，环比增加0.15亿元，扣非归母净利环比+3.54%，增幅低于归母净利。

  筹划南山铝业国际分拆上市，海外产业链逐步延伸。公司拟分拆南山铝业国际至香港联交所上市，为南山铝业国际提供独立的资金募集平台，逐步提升品牌影响力和国际知名度。南山铝业国际为公司全资子公司，为公司印尼氧化铝项目运营主体，2022年全面建成200万吨氧化铝项目并投产，随着氧化铝产能爬坡和产量释放，持续为公司增厚利润。公司在印尼规划年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，当前处于前期建设阶段，建成投产后将加强完善海外铝产业链，充分的利用印尼丰富铝土矿资源，实现规模效应和一体化成本优势。

  产品价格大大下跌；氧化铝和汽车板产能释放没有到达预期；生产所带来的成本大面积上涨；人民币汇率波动风险。

  证券之星估值分析提示南山铝业盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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