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  前两天咱们对全球电解液龙头天赐材料的基本情况做了一个剖析，今天来看一下它的2021年年报以及20222年一季报，以期加速对公司的了解。

  2021年，公司营收110．91亿元，同比增长169．26％；实现归母净利润22．08亿元，同比增长314．42％；扣非净利润21．69亿元，同比增长310．55％。 对比一下过去10年的营收和净利润以及扣非净利润的情况，很明显：去年是断层式的存在，一年赚了过去10年，甚至是上市以来那么多年的利润总和，还多．．．．．．．

  当然了，对新能源行业研究的比较多的朋友而言，也不算啥新鲜事了，去年行业就是极端的行业撕裂，锂电池上游原材料各种赢麻了，锂电池厂商却承受了极大的成本压力。

  如果一个公司是锂电池上游的，去年业绩还很难看的话，要不就是挂羊头卖狗肉，要不就是财务有问题，不管怎样，都可以丢进垃圾桶了，或者至少不能把它当锂电池上游公司看。

  去年各种锂电池公司的毛利率都惨不忍睹，而上游原材料企业的毛利率却普遍创了新高，天赐材料虽然没有创历史上最新的记录，但也保持了稳定的走势。

  如此亮眼的业绩，自然是因为去年锂电池上游原材料的各种大涨价，而公司主要营业业务是电解液，跟着受益了。

  具体业务来看：2021年锂离子电池材料业务收入97．33亿元，同比增长265．92％，其中下半年营收66亿元，环比翻番增长，2021年毛利率36．03％，同比增长8．42pct 。占营收的88％，是公司的主营业务。

  锂离子电池材料业务主要收入贡献来自电解液，不过公司的另一个业务，也就是磷酸铁业务也逐渐起量了，2021年报里没有披露详细的营收贡献情况，但据券商的研究。

  2022年公司宜昌一期10万吨磷酸铁项目有望投产，年底合计产能预计达到近14万吨。公司已与、湖南裕能、国轩高科等客户达成合作，预计伴随新产能释放，公司2022年磷酸铁出货量有望达到8－10万吨，后续有望贡献不错的收益。

  日化材料业务收入11．02亿元，同比下降9．19％，毛利率33．58％，同比下降23．39pct，主要受卡波姆价格下降及海外疫情影响。

  公司相比其他锂电池上游原材料企业，毛利率没有创历史上最新的记录也是受了日化材料的毛利率下降影响。

  产能和销量方面：锂电池材料（含电解液、正极材料磷酸铁锂等）的最大产能已经从2020年的141000吨／年提升至2021年的205860吨／年，产能利用率也从2020年的25％－70％提升至2021年的70％－110％。另外，在建产能达到1232000吨／年。

  跟产能利用率飙升相对应的是销量的火爆，锂电池材料产品销量从2020年的88600．43 吨提升2021年的224387．19吨，提升了1．53倍。这其中，对宁德时代的销售额就占了2021年销售总额的50．47％。

  从经营稳健角度而言是比较危险了，不过考虑到宁德时代在国内的市占率也是超过50％，所以也算是合理，相反，能摊上宁王这根大腿，说明公司的产品还是过硬的。

  而且从行业的特性来看：电解液生产环节的核心技术壁垒是配方，一般都是由电池厂商和电解液厂商共同研制，研发成功后，双方就自然而然成了绑定关系。

  宁德之所以成为天赐的第一大客户，占据了超过一半的销售额也是这个原因，从这个方面讲，天赐也算是抱紧了宁德这根大腿了。

  2022年一季度，公司营收为51．49亿元，同比增长229．71％；归母净利润14．98亿元，同比增长422．19％；扣非净利润14．95亿元，同比增长427．01％；经营活动产生的现金流量净额为5．67亿元，同比增长163．38％。 跟前几天分析的赣锋锂业一样，2022年第一季度是继续加速的，原因也非常正常，过去这一波锂电池上游原材料的价格顶峰是22年的3月份。

  投资科技股最怕遭遇技术变革，有突出贡献的公司被历史潮流颠覆，对行业里的新兴技术方向，尤其是有突出贡献的公司怎么样应对潜在的新技术，必须着重关注，电解液虽然技术上的含金量不算特别高，但同样存在这个问题。

  目前电解液溶质锂盐的主流是六氟磷酸锂，工艺成熟，成本低，但实际上，它也有耐热性低、易水解的缺点。

  随着新能源汽车的发展，锂电池需要更宽的工作时候的温度、更高的工作电压，六氟磷酸锂的局限会慢慢的明显，行业也一直在寻找更加优质的新型锂盐产品做替代。

  现在产业中的替代方案有LiFSI、 LiBOB 和 LiPO2F2 等，其中LiFSI（双氟磺酰亚胺）由于具备良好的耐热性、高导电性，性能优异等特点，加上技术突破显而易见，成本不断下降，得到了产业的优先使用，目前宁德时代、LG化学慢慢的开始应用了。

  而且由于LiFSI耐热性好，水解稳定性强，成本比六氟磷酸锂高，在当前情况下，其实是更加适配高镍三元路线大圆柱电池放量，LiFSI添加比例有望提升，谁能越早量产，谁就有望抢得额外的市场。

  在这方面，公司动作也足够快，根据券商的研究：公司的6000吨LIFSI锂盐产能率先实现量产，量产进度及规模行业第一，后续九江基地规划3万吨、南通基地规划2万吨，可转债新增2万吨产能规划，LIFSI总产能规划8万吨＋，公司现在存在2万吨产能在建，预计2022年上半年新增 1万吨，全年公司有效产能达到1万吨。

  总的看下来，2021年和2022年一季报公司没什么问题，从业绩来看，也确确实实受益于行业的发展，但它也不是没问题，它既然受益于行业的量价齐升，也难免会受益于行业扩产可能会引起的量价齐跌。

  好在，由于新能源汽车行业依然在快速地发展，储能行业更是爆炸式的增长，需求量问题不大，但由于行业产能扩张非常迅速，后续的价格压力就慢慢的变大了。

  事实上，近期整个锂电池上游原材料价格都处于下行趋势，包括碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等，只是由于需求量的支撑，预期很难大幅度下降。

  也就是天赐材料2022年的业绩依然无需担忧，只是增速大概率就比不上去年了，除非今年行业需求量确实大超预期，但从上半年的情况看，很难了。

  所以，总的来说，对天赐材料而言，也格外的简单，就是重视行业的价格趋势，一旦锂电池上游原材料价格有企稳迹象，甚至反攻迹象，就是它猛烈反弹的时候。