4月云南、青海供给受限预期时间短提振铝价冲高后，表里盘铝价继续走弱，上星期沪铝合约曾一度下破17500元/吨关口。当时来看，微观面及基本面疲弱、锻炼质料价格继续下降等要素导致铝价下方空间进一步翻开。

  电解铝总本钱最重要的包含两大部分：榜首部分是锻炼质料本钱，包含氧化铝、电力、预焙阳极、氟化铝以及冰晶石本钱；第二部分是人工及财政本钱，包含人力本钱、修理费用、三项费用和折旧费用。其间，以氧化铝、电力本钱占比最高，各占电解铝总本钱的33%—35%，其次是预焙阳极本钱，约占总本钱的15%。4月以来，氧化铝价格继续小幅跌落，累计跌幅为71.5元/吨。因国内过半电解铝企业运用自备火电厂发电，动力煤价格继续跌落带动职业均匀电价跌落0.01元/Kwh；预焙阳极价格下降更为明显，累计跌落1678.75元/吨。以锻炼1吨电解铝耗费氧化铝1.925吨、电力13500Kwh、预焙阳极0.45吨测算，电解铝本钱累计下降约1000元/吨。本钱端继续下降使得电解铝锻炼赢利维持在2000元/吨高位，铝价下方空间足够。

  微观方面，首要拉动大宗产品需求的全球制造业景气量继续偏弱。多个方面数据显现，美国4月ISM制造业PMI录得47.1，接连第6个月处于荣枯线月Markit制造业PMI初值为48.5，创3个月新低，重回50荣枯线个月远低于荣枯线，其间法国制造业PMI为46.1，德国制造业PMI为42.9，英国制造业PMI为46.9，均处于缩短区间。我国5月官方制造业PMI为48.8%，接连第2个月低于荣枯线。欧美后续仍有加息预期以及全球首要经济体制造业景气量偏弱实际继续施压有色金属价格。

  供给方面，因锻炼赢利高位，国内锻炼厂复产、投产志愿激烈。5月贵州、四川继续推动复产，全体规划约18万—20万吨。一起内蒙古、四川有少数新投产能，5月底国内电解铝运转产能添加至4100万吨邻近，到达上一年7月以来的最高值。进入6月丰水期，云南前期限电停产的近200万吨产能估计后续逐渐复产，供给将进一步抬升，强化铝价上方压力。

  需求方面，5月铝加工职业逐渐向冷季过渡。近期，国内铝加工职业均匀开工率继续小幅下滑，铝型材则因建筑业逐渐进入传统冷季以及光伏订单走弱等要素开工率呈现回落，铝合金受制于轿车消费欠安开工继续弱势，铝板带、铝箔也面对严峻的新增订单缺乏窘境。在全体终端需求转弱的布景之下，加之6月为铝消费传统冷季，后续铝加工公司开工率将继续走弱，需求端难言达观。

  展望后市，美国债款上限方案达到或短期提振商场心情，但美联储加息及弱制造业的实际压力不容忽视。本钱继续陷落，供给端、需求端压力边沿添加，估计铝价接连弱势运转，库存继续去化对近月合约或有必定的支撑。操作上，逢反弹可空头参加次主力合约，重视2307与2308合约跨期正向套利时机。（作者单位：云财富期货）